来源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期加(jiā)息(xī)25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有何变(biàn)化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然稳健，表(biǎo)述修(xiū)改为“一季度经济(jì)温(wēn)和(hé)增长，就业强劲(jìn)，失业率在(zài)低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货(huò)币政策表述，重申“委员会评估货币(bì)政策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可(kě)能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关于经济，认为经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温(wēn)和增(zēng)长，有可能避免衰退，或者(zhě)是(shì)温和(hé)衰退。关于加(jiā)息，本菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在评估是否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或已经达到（或(huò)已经(jīng)接近达(dá)到）。关(guān)于(yú)降(jiàng)息(xī)，强(qiáng)调(diào)劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企(qǐ)，远(yuǎn)高(gāo)于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合适。关于银行(xíng)和债务上限(xiàn)，强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型银行进(jìn)行大规模收(shōu)购，银(yín)行业(yè)总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。强调应及时提高债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备(bèi)金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美联储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债、机构(gòu)债务和(hé)机构抵押贷(dài)款支(zhī)持(chí)证(zhèng)券(quàn)，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿(yì)美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚(jiān)持加息的关键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)较大。例如(rú)，3月美国核(hé)心通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没(méi)有(yǒu)明显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮(lún)加(jiā)息(xī)是80年代以(yǐ)来最快的(de)一次，10次便(biàn)累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济依(yī)然(rán)稳健(jiàn)。不过表述修改为(wèi)“1季(jì)度(dù)经济活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个(gè)月就(jiù)业增长强劲，失业率保(bǎo)持(chí)在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估(gū)货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程(chéng)度(dù)上适合于随着时间(jiān)的(de)推移将(jiāng)通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策(cè)的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删(shān)除了“委(wěi)员会预(yù)计，一些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的，以实现一种货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关于(yú)银行(xíng)风(fēng)险，重申美国银(yín)行稳健。“美国(guó)银行体系稳健且富有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能(néng)”），重申这对经济、就(jiù)业和通胀的影响存在不(bù)确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可能会拖(tuō)累经济活动(dòng)、就(jiù)业和通(tōng)胀，这些影响的程度仍(réng)不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是住(zhù)房(fáng)和(hé)投(tóu)资领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如果美(měi)国(guó)出(chū)现经济衰退，希望是(shì)温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关(guān)于加息(xī)，或已经达到(dào)限制性水(shuǐ)平。美联储(chǔ)在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指出本(běn)次加息依然是共识，所有(yǒu)人全(quán)票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不(bù)是(shì)本次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需(xū)要利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或(huò)已经(jīng)达到了(le)限制性水平(píng)（或(huò)已经接(jiē)近(jìn)达到），也就意味着也许(xǔ)可以暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息了(le)。后续(xù)政策变化的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当前并不合(hé)适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美国(guó)劳动力市(shì)场在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性。银行危机(jī)的影响程度目前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债(zhài)务上限，如(rú)果没有达成债务(wù)协议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务(wù)上限，美(měi)国(guó)可能(néng)最早(zǎo)于(yú)6月(yuè)1日出(chū)现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于(yú)今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室(shì)5月(yuè)1日发(fā)布的最(zuì)新报告显示，美(měi)国在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系(xì)统性风险的概(gài)率或(huò)有限，但中小(xiǎo)银行(xíng)破产(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗chǎn)或依然会(huì)出现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美(měi)国(guó)经济虽在下(xià)滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降(jiàng)息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗