昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至1鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的4.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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