2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量塑料是不是绝缘体318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年塑料是不是绝缘体(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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