5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗过去的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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