银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(c比较长的古诗词，比较长的古诗10句hǎng)消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的(比较长的古诗词，比较长的古诗10句de)影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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