银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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