5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端医(y王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产ī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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