自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金(jīn)经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示(shì)对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维(wéi)持(chí)和(hé)去年底的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告(gào)并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被(bèi)充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观(guān)上我(wǒ)们(men)当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价格(gé)买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医(yī)学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期回报水平(píng)的是(shì)相(xiāng)当合适的(de)。未来(lái)我们依(yī)然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的(de)投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要(yào)一个(gè)过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等(děng)发达国家(jiā)通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也(yě)意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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