四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“绿豆汤的热量是多少大卡毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，绿豆汤的热量是多少大卡现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力绿豆汤的热量是多少大卡。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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