银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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