昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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