自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行业和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并(bìng)对财(cái)务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一(yī)季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎ使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思n)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都(dōu)会(huì)可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了(le)未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合理(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和(hé)大(dà)数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科(kē)学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风险收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关(guān)注整个经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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