本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金(jīn)龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式shàng)升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代(dài)贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势(shì)行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气(qì)设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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