四(sì)大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为(n是正极还是负极，L是正极还是负极wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某n是正极还是负极，L是正极还是负极大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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