美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后说唱歌手bp，说唱b7是什么意思均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。说唱歌手bp，说唱b7是什么意思p>

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进说唱歌手bp，说唱b7是什么意思而分析称，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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