5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de88是不是质数，79是质数吗)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入88是不是质数，79是质数吗的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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