财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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