财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更是(shì)盘(pán)中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举(jǔ)办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提(tí)升和高质量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得(dé)资金的青(qīng)睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价(jià)创一年新岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大(dà)的(de)修(xiū)复空间(ji岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表市场没(méi)有别(bié)的(de)方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表(biǎo)征为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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