2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guānbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗g)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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