北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好(hǎo)的是，美(měi)国(guó)劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分(fēn)析师(shī)周之云(yún)告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布(bù)的非(fēi)农数据(jù)远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据(jù)公布(bù)后(hòu)，美(měi)股期货短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持(chí)续(xù)裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性(xìng)因(yīn)素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行(xíng)前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的(de)增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(x做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪iǎn)示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为(wèi)连续(xù)第(dì)三(sān)个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的(de)首次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷(dài)和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下(xià)半年(nián)货币政策放(fàng)松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部(bù)分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退的(de)方向前进，后市继续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息，且预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可能(néng)降息，这导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下(xià)，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了(le)明显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议(yì)如(rú)期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基(jī)金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发(fā)布会(huì做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪)上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布的信息(xī)，并评估其(qí)对货(huò)币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是否结束加(jiā)息需要看到(dào)通胀明显回(huí)落。至(zhì)于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联(lián)储年(nián)内(nèi)或将降息(xī)，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益(yì)率(lǜ)、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美联(lián)储(chǔ)希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不配(pèi)合，美国(guó)就业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当(dāng)前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大(dà)对(duì)下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失(shī)业率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属(shǔ)则在(zài)美债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环(huán)境(jìng)下美国银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和银行宣布被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续(xù)流出使银(yín)行融资成(chéng)本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半(bàn)年(nián)美国(guó)GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和衰退的(de)共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再(zài)创历史新高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银虚(xū)值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来看，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的(de)全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央(yāng)行(xíng)和中国(guó)消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但(dàn)其余投资者(zhě)购(gòu)买量的(de)减少(shǎo)抵(dǐ)消了这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价(jià)格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表现(xiàn)为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美(měi)联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周期，实际利率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从(cóng)这(zhè)个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没有结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一(yī)段时间，且(qiě)高利率环境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的(de)影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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