昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间大举印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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