银行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低宝马和特斯拉哪个档次高0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速宝马和特斯拉哪个档次高回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺(wàng宝马和特斯拉哪个档次高)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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