大(dà)家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强。杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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