金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数解释称(chēng)大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和节(jié中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)后的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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