银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了(le黄山山体主要由什么岩石构成)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi黄山山体主要由什么岩石构成>黄山山体主要由什么岩石构成)者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个(gè)激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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