财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗fā)展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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