自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注的(de)基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方达新(xīn)经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了(le)市(shì)场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化。受益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同其很可(kě)能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhō岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点ng)将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心收集(jí)具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时(shí)点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个(gè)股而(ér)非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过(guò)去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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