银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长zhù)房租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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