自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生(shēng)物(wù)退(tuì)出前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内(nèi)在价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验，持续做深入的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗则进一步加剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获(huò)得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的(de)时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一(yī)个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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