核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(f10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适āng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适度来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的溢价(jià)》

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