大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大kuān)松的(de)供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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