上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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