金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格(gé)意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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