原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再(zài)创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行(xíng)业(yè)集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别(bié)是今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的(de)6家基(jī)础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢复(fù)的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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