自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当(22寸是多少厘米dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基(jī)本维持和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次(cì)成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持(chí)有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一目标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往(wǎng)往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价(jià)格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一(yī)次关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得(dé)了更多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极(jí)的(de)因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平(píng)的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家22寸是多少厘米沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微(wēi)观(guān)企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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