来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　阅历是什么意思　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用(yòng阅历是什么意思ine-height: 24px;'>阅历是什么意思)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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