财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(h唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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