2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū丁二醇和丙二醇是不是酒精)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　丁二醇和丙二醇是不是酒精trong>光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示丁二醇和丙二醇是不是酒精，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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