私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资基赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确(què)了(le)私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确(què)不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全(quán)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么chí)续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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