美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到(dào)了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的(de)可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确(què)定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思事件，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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