申万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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