自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末(mò)的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会时全(quán)力出(chū)击(jī)。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选手机扩展内存是什么意思择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着(zhe)长期可(kě)观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了(le)下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的(de)高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了(le)一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报(bào)手机扩展内存是什么意思写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加(jiā)优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益。

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