近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)E观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪TF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF资产(chǎ观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪n)净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于(yú)下游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低(dī)迷不(bù)振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略(lüè)和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期(qī)升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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