财联社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗正常情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。<空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗/p>

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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