昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没(méi)有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体(teach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数ǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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