上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕展。

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