近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人>

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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