近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对磷我国最穷的5个城市，哪一个省最穷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴我国最穷的5个城市，哪一个省最穷福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股我国最穷的5个城市，哪一个省最穷东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 我国最穷的5个城市，哪一个省最穷