财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平(pí中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ng)要降低到3％以下(xià)。中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁rong>

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存(cún)款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。