昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上(sh城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字àng)市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(b城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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